中国不動産バブルの崩壊と金融システム : 財政問題の金融関係への転換と国際的制約

Abstract

「改革開放」から凡そ半世紀を経て、中国経済は不動産バブルの生成と崩壊に帰結した。今日その後処理に追われた中国経済は、中央政府と地方政府の行財政関係と中国人民銀行の市場指向的金融システムへの転換との係わりで、大きな転換点にある。他方、この間中国は人民元「国際化」プロジェクトを通じ、香港金融資本・為替市場に自らの完全管理下におくことのできない人民元建オフショア市場を設定してしまった。そのため、人民元はドル建国際資本移動と直接面するようになり、このことが中国人民銀行の市場指向的金融調節にも影響を与えている。以上を踏まえて最後に、忍び寄る中国の財政・金融危機について世界経済との関りで言及していく。 Chinese economy, after half a century of ‘reform and opening up’ has resulted in the property bubble and its burst. The economy, facing a mounting non-performing loan, is big challenging in both terms of administrative and fiscal relation with the central government and local ones, and PBoC’s market-oriented monetary policy in transition. On the other, China, with its project of internationalization of renminbi, has set up the renminbi-denominated off-shore financial market in Hong Kong. The market, however, is not totally under the control of PBoC, since Chinese Renminbi in Hong Kong is directly and freely exchangeable with the US dollar. This is pressing from the outside to PBoC’s marketoriented monetary policy. PBoC seems now caught in between the internal problem and the external pressure, may result in fiscal and financial crisis or ‘Japanification’ of China for coming years ahead.