中国人民銀行の流動性供給体制の変容と国家主義的金融体制の構造 : 政府系金融機関の対内・対外投融資を通じて

Abstract

今日、中国の金融経済は内憂外患に面している。内憂とは、いうまでもなく不動産バブル崩壊である。外患とは、「一帯一路」との関わりで、これまで投融資を重ねてきた対外債権の多くが不良債権と化していることである。これら国内外に広がる債権債務は、対内面では地方政府債務と国債に、対外面では政策性銀行が発行する債券とその最大の保有者である四大国有商業銀行との関係に集約されつつある。こうした金融の証券化に伴い、中国人民銀行は債券担保の公開市場操作を行うようになり、金融の「自由化」も進んでいった。そして最も重要なことは、中国の対内・対外投融資の受け皿となっている四大国有商業銀行の最大の出資者が、国務院直轄の汇金である点である。本稿は、この汇金こそが、中国の国家主義的金融体制の中核であること、そして事実上不良債権化した国内外の債券が今や中国人民銀行に集約され、その金融調節を拘束しつつあることを明らかにしていく。 China’s financial economy is facing both internal and external problems. The internal one is the collapse of the real estate bubble. The domestic debt is increasingly consolidated into both local and national government bonds. The external one has been accrued to China’s foreign investment in connection with the “Belt and Road Initiative”. This is its external claim, though which becomes non-performing loan. Much of the external claim is held by the two policy banks, which have issued bonds. Besides, the largest holders of both local and national government bonds and these policy banks’ bonds are the four state-owned banks. Along with such securitization of finance, the People's Bank of China has begun to conduct open market operations for collateralizing the bond, which both local and national government and the policy banks have issued. The most important thing is that the largest shareholder of the four state-owned banks is Huijin, which is directly under the State Council. This paper clarifies that Huijin is the core of China’s state-central financial system, and that domestic and foreign non-performing loans are now accumulated in the People’s Bank of China and come to constrain its daily financial adjustment policy.